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大摩发布研究报告称，维持阅文集团(00772)“与大市同步”评级，鉴于近期盈利压力及IP业务长期发展可见性有限，将2022-24年收入预测下调2%至3%，净利润预测下调5%至8%，目标价由37港元降至34港元。受在线业务及版权营运业务拖累，公司今年上半年收入同比下跌6%，较该行预测低14%。管理层将在线业务下跌归因于期内营销减少，同时将发展重点转移到提高效率上。

报告中称，公司期内调整后净利润同比持平，高于该行预期16%;付费阅读业务表现稳定，好于该行预期，由于版权保护力度加大，部分抵销竞争压力，将继续利好下半年业务增长。大摩指出，撇除新丽传媒的IP业务下滑主要反映2021年以来公司战略转变，相信增长压力可会在下半年得以改善，并憧憬有积压的新作品库存，相信各细分市场下半年会取得连续改善，新丽传媒则有望于今年实现净利润5亿元人民币。

关键词： 阅文集团