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开源证券发布研究报告称，维持国联证券(01456)“买入”评级，预测2022-24年归母净利润为9.9/12.7/15.6亿元，对应EPS为0.35/0.45/0.55元。公司拟实施员工持股计划，认购总金额6811万元，今年6月已完成认购资金募集。9月28日晚，公告拟非公开发行A股股票数量不超过6亿股，募资总额不超过70亿元。本次定增目的为增强资本实力，扩张资本中介业务，提升市场份额和行业排名。该行预计其全年盈利仍将保持行业领先增速，投行、资管和资本中介业务同比扩张是主要驱动。

报告中称，公司本次非公开发行A股募资总额中不超过20亿用于两融在内的信用业务，不超过40亿用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务，不超过10亿偿还债务。公司本次定增目的为增强资本实力，扩张资本中介业务，提升市场份额和行业排名。短期或带来ROE的稀释，而中长期看，两融、股权衍生品等业务均有较高的ROE，补充资本金投入高ROE业务，有望提升公司竞争优势，打开ROE远期空间。

该行表示，(1)公司2022H1归母净利润4.4亿元，同比+15%，业绩增速明显优于同业(上市券商整体同比-27%)，6月末公司杠杆率(扣客户保证金)4.3倍，较年初+19%，资产负债表明显扩张。(2)根据2022年8月媒体报道，今年公司分类评级从BB回到A级，评级升至A类有望带来场外期权增量业务，场外衍生品业务对券商资本金和流动性指标占用明显，本次定增利于扩张高ROE的场外衍生品业务，抢占市场份额。(3)公司场外衍生品业务优势明显，据中证协披露，2021年基于柜台与机构客户对手方交易业务收入2.8亿，同比+5803%，行业排名由2020年第19名上升至2021年第10名。

关键词： 开源证券 国联证券