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国信证券发布研究报告称，上调金山软件(03888)评级至“买入”，预计2022-24年收入为75.53/92.5/112.87亿元;同时由于计提减值拨备，将同期归母净利润预测调整为-54.6/5.19/13.37亿元，合理股价区间30.8-33.4港元，较当前股价有36%-48%上涨空间。公司办公业务仍然是接下来核心驱动力，持续推进订阅化转型，明年改善会员体系预计将提升付费率，但停止广告业务在短期对收入有小幅影响，游戏业务则受到版号不确定性影响。

报告中称，根据公司业绩会议，今年三季度，长周期会员比例(订阅3个月以上)首次超过订阅3个月以内的会员。公司计划于明年改善会员体系、提供更多样化的选择;同时计划将于明年年底前关停广告业务。此外，在今年信创推进节奏放缓背景下，机构业务仍然取得增长。其中金山数字办公平台在政企客户的渗透率持续提升。公司将持续推进订阅化转型，将原有的授权客户转化为订阅客户。WPS已于10月面向党政机关用户发布公文版，持续深耕公文场景。

关键词： 国信证券 金山软件