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招商证券(香港)发布研究报告称，维持药明生物(02269)“增持”评级，预计非新冠业务在2023财年有望持续取得约60%同比增长。另认为其领先的平台能力有助于带动市占率进一步提升，目标价118港元。公司披露2022年财年正面盈利预告，收入同比增长约48.4%，经调整净利润同比增长约47%，均符合该行预期。

报告主要观点如下：

22财年强劲业绩符合预期，23年前景向好不变

公司22财年增长强劲，主要由于：1)“Follow and win the molecule”策略在2022年持续取得成功(+136项新的整合项目，其中11项为外部赢得的订单项目);

2)增长中的CMO项目(22财年底达到17个)和提高在2025年CMO项目数达到32-38个(对比之前在2022年上半年的预期为28-34个)。

3)独特的CRDMO商业模式带动非新冠业务的快速增长(例如ADC和双抗);

4)现有和新建产能使用率的出色管理能力;5)高效的业务连续性计划(BCP)使得企业平稳过渡疫情。该行预计公司有望在2023年继续获得优异成绩，主要由于公司此前积极的23财年收入指引(同比增长约60%)和国内疫情影响消退。

行业投融资复苏和公司BD新合作有望成为两大潜在动能

该行认为，2023年如下两大方面的潜在积极变化值得期待：1)全球投融资潜在复苏：根据该行月度报告，一月份全球健康产业来自VC/PE的投融资额仍处于底部区间。该行维持对23年投融资数据的预测(同比增长约20%)。该行认为快于预期的投融资复苏有望提升行业对CXO服务的需求。

2)更多对外授权合作将开辟新的收入来源：根据最新的与GSK达成的合作，公司将获得4000万美元的首付款和最高达14.6亿美元的里程碑付款，以及低个位数级别的销售分成。若公司在未来达成更多BD合作(公司看好其基于CD3的双特异性抗体结合剂平台对外合作潜力)，相关的首付款和里程碑付款有望进一步的释放公司在2023年及未来增长潜力。

关键词： 招商证券(香港) 药明生物