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招商证券(香港)发布研究报告称，维持中升控股(00881)“增持”评级，下调2022-24E净利润预测26%/21%/21%，反映2022年下半年销量低于预期以及市场竞争加剧拖累毛利率，目标价由65港元下调4%至62.5港元。2022年豪华车品牌走弱，下半年公司新车销售毛利率承压。

根据中汽协，该行统计的1月高端车销量25.1万辆(批发口径)，同比下降22.6%。跌幅低于乘用车行业的-33.4%(乘联会批发口径)。分结构看，一线豪华车BBA同比下降31%，新势力同比增长8.8%，其他二线豪华车销量同比下降33.8%。二月豪华车终端折扣率环比下降0.5ppt至12.7%，短期压力或缓解。该行判断：1)尽管一月行业表现较弱，但高端车市场相对强势反映消费升级动力强劲;2)高端车市场仍有持续扩容潜力，新势力持续吃进高端车市场;3)高端车市场的新能源化有望加剧。

该行表示，2023年主流豪华车品牌恢复性增长。根据各大整车厂信息，奔驰去年销量76.2万辆，同比增长0.8%，今年销售目标81万辆，同比增长6.3%。宝马去年销量77万辆，同比下滑6.2%，今年销售目标84万辆，同比增长9%。奥迪去年销量64.3万辆，同比下降7%，今年销售目标78万辆，因基数低同比增长21%。2022年，雷克萨斯的销量为18.3万辆，同比16.7%，该行估计销售目标近20万辆。公司核心经销品牌奔驰/宝马/雷克萨斯/丰田有望带动新车销售恢复性增长。

关键词： 招商证券(香港) 中升控股