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招银国际发布研究报告称，维持绿城服务(02869)“买入”评级，考虑其核心业务保持稳定扩张趋势，品牌质量高，关联方风险小，目标价7.92港元。上周五收市后公司发布2022年业绩预警，全年归母净利润预计同比下降30%-40%，主因应收账款计提减值及股权投资公允价值变动所致，排除这两大因素后核心利润同比降5%-10%，大致符合市场预期。核心净利润率从2021年9%降至2022年7%左右，主要因毛利率收缩所致。

该行表示，通过公司预警中收入增长18%及2H22销管费用稳定等信息，估算公司毛利率将收缩2-3ppt至16%-17%的水平，但是该行认为接下来公司毛利有望进入修复区间，基于:1)消费的逐步恢复，带动社区增值服务VAS复苏，如房屋经纪、教育板块等;2)随着公司加大对商写项目的拓展力度，未来在管建筑面积中的商写项目的比例有望提升，而这类项目毛利率相对较高;3)宏观环境好转背景下公司未来减值损失预计将会减少。

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