同程旅行（00780）如期提交了2022年财报，整体业绩表现坚挺，运营数据基本超过疫情前（2019年）水平。
智通财经APP了解到，3月21日，同程旅行发布2022年财报，Q4仍受到疫情影响，但保持了盈利能力，全年实现收入65.85亿元，恢复至2019年同期的89.1%。该公司全年实现经调整的EBITDA为14.37亿元，EBITDA利润率为21.8%，经调整净利润6.46亿元，净利率9.8%。业绩公布次日，该公司股价高开高走，投资者踊跃抢筹。
(资料图片仅供参考)
实际上，2022年有11个月处于疫情严控期，爆发多点疫情，比如上海及海南疫情等，使得旅游出行受到很大限制，旅游相关产业链都受到波及，同程旅行实现业绩韧性的同时，各项运营数据也超过疫情前水平。2022年，该公司月活用户及月付费用户分别为2.34亿户及2970万户，相比于2019年分别增长14%及10%。
在过去的疫情三年，同程旅行业绩恢复处于行业领先水平，业务及用户规模持续取得进化与蜕变，而市值也在持续上涨，凭的是什么？
疫情改变旅游偏好，同程丰富产品服务
2020-2022年，疫情三年重塑了旅游消费结构，旅游偏好发生改变，以短途游、周边游、乡村游及本地游为主。节假日是旅游消费需求释放的时间点，也最能反映消费结构的变化，以元旦、春节、清明、五一、端午、中秋及国庆七个节假日为例，2022年共计旅游人次为 11.14 亿，占比44%，旅游收入0.74万亿元，占比36.2%，而这七大节假日中，短途、休闲及周边游占到绝大数份额。
2023年旅游出行半径预计将变长，但旅游偏好形成已产生了新的需求，这部分市场其实是扩张了原有的市场空间。同时也可以发现，疫情期间旅游互联网化加速渗透，景区饭店、景区住宿等旅游资源供应商需要在线渠道吸引消费者，在线旅游平台重要性凸显，成为整合线上线下资源，优化消费者体验的出行管家。
同程旅行是在线旅游龙头，与行业伙伴一起在打造满足“新需求”下的产品体系，产品包括中高端、务工商旅、周末休闲及学生务工迁移等，覆盖多样化旅行需求。实际上，2019年之前同程平台主要产品为机票、火车票及酒店等，2022年已经扩充了景区门票、旅行社及酒店套餐等一站式产品，产品及服务不断优化及扩张。
截止2022年，该公司拥有9200多条国内航线、约250万家酒店及非标住宿选择、约40万条汽车路线、810多条渡轮线路及约8000个国内旅游景点的门票服务。庞大的产品及服务供应体系，一方面用户基数不断扩大，带来高粘性的忠实用户，另一方面驱动韧性业绩及成长，给予未来更大的预期。
产业链纵向延升，用户规模稳步扩张
同程旅行凭借强大的产品及服务体系、全方位流量渠道及高粘性的用户基础保持了业务整体的稳定性，同时在疫情期间保持连续三年保持盈利能力。
2022年，该公司住宿预订服务收入24.15亿元，同比逆势增长，较2020年增长24.16%，复合增速11.43%，收入份额提升至36.7%；交通票务服务收入33.79亿元，同比有所下降，但较2020年保持平稳，收入份额51.3%。住宿预订业务表现抢眼，交通票务则受出行限制影响较大，整体业绩相对同行韧性。
在产品及服务方面，其实除了旅游产品体系外，该公司最大的变化是将业务纵向产业链延升。在住宿预订方面，搭建了艺龙酒店科技平台，助力住宿产业链的效能提升。该公司通过旅智科技旗下的住哲、金天鹅等酒店PMS品牌，帮助中小酒店集团、单体酒店和民宿业主提质增效，及通过技术创新赋能住宿产业。而交通票务方面，但该公司积极与机场及车站等合作，推进数字化进程，比如智慧车站2.0的数字改造。此外，还打造了全域通平台，为全球目的地政府提供专业的数字城市规划、技术研发、推广运营等一站式服务。
在用户方面，用户规模不断扩张，2022年年付费用户约为1.88亿户，较2019年增长23.4%，复合增速7.25%，而月活及月付费用户分别为2.34亿户及2970万户，较2019年分别增长14%及10%，复合增速分别为4.46%及3.23%。在疫情期间能够保持用户稳定都很难了，更不要说规模扩张，但同程做到了。
同程旅行围绕用户旅行需求，丰富产品供给，不断挖掘用户价值，同时通过多场景流量获取渠道及下沉市场战略不断开拓用户基础。
该公司和腾讯生态系统合作紧密，2022年约有80%的平均月活躍用戶來自微信小程序，但也在积极开发更多的渠道，比如与QQ浏览器合作等。此外，其持续耕耘各种在线和线下流量渠道，比如与中国主要手机厂商合作、与酒店及机场合作等，通过线下场景融入到线上平台中，提高品牌知名度及场景渗透。
下沉市场是该公司一直贯彻落实的战略，主要为低线城市渗透率低，市场具有巨大潜力，而该公司先发优势，抓紧机遇提高市占率。2022年，非一线城市的注册用户占其注册用户总数约86.5%，而微信平台新付费用户中约60.3%来自中国的三线或以下城市。下沉市场已然成为该公司重要的成长驱动力之一。
值得注意的是，该公司不仅保持了用户规模的增长，实现业绩韧性，同时还实现了健康的盈利水平，经调整净利润疫情三年均实现盈利。2022年，该公司毛利率为72.6%，过去三年稳定，但相比于2019年提升3.94个百分点，经调整的净利润为6.46亿元，同比虽然下滑但相比于同行而言已是非常出色。
2023年具强复苏预期，投资主线下值得期待
2023年旅游行业全面复苏将是大概率事件，主要为：一是防疫时代结束，压抑的旅游需求存在释放预期；各地方对旅游行业的政策支持，出行及游玩优惠力度大，促进旅游需求增加；三是出境跟团游试点恢复，刺激长途及海外出行需求的爆发。
以数据看，今年元旦及春节两个节假日已过，元旦旅游人次约为0.53亿次，同比增长0.44%，春节为3.08亿次，同比增长23.1%。接下来是清明及五一假期，各大在线平台在相关产品上搜索量基本翻倍，意味着用户已经开始提前为出行准备了，预计出行数据将超预期。
出境游或成为最热门的旅游需求，在3月10日，文化和旅游部公布第二批试点出境团队游的国家名单，开放中国前往第二批40个国家的出境跟团游和“机+酒”业务，且增加更多欧洲旅游目的地国家。消息发布后，各大平台出境游搜索量大涨，其中同程旅行赴相关国家的旅游签证咨询量涨幅超过4倍。
同程旅行目前的收入主要在国内，旅游相关产业链产品基本都覆盖，业务纵向延伸市场定位稳固，该公司抓住海外市场机遇，在2月19日收购同程旅业，而目标公司主要透过其旅行社从事入境、国内及出境旅游业务。预计该公司将与海外旅游供应商加大合作力度，开发更多的海外旅游产品，满足国内用户出境旅游需求，为其带来成长空间。
值得一提的是，该公司重视ESG建设，2022年9月，MSCI ESG评级由“A”提升至“AA”，ESG作为当下盛行的新投资模式，将为该公司带来更活跃的交易量及更多的全球价值投资者。在2019-2022年，该公司市值增长了50%，是为数不多贯穿疫情的标的之一，同时也说明了投资者对该公司的长期看好。
同程旅行具有扎实的基本面，其贯穿疫情的业绩及市值，均代表了投资者对公司价值的认可，而旅游行业复苏预期下板块有望成为2023年投资主线，该公司值得期待。
关键词：
