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本轮牛市或已进入后半程。假设高点5000点、低点2700点，从2700涨至3900涨幅45%，后续若到5000点涨幅28%，仅从涨幅看牛市已过大半。从估值看，截至2025年10月19日，沪深300估值处近十年86.24%百分位，属高估区间。市场内部结构分化明显，红利板块值得重视，当前创业板指与中证红利收益差分位逼近历史极值，红利板块防御性强、估值低。投资可关注“红利+低波”，红利因子以股息率为权重，低波因子让波动率低的股票权重更大。普通投资者可关注恒生红利低波ETF，运作费率低，股息率高，适合当压舱石，底仓+定投较舒适。

关键词： 牛市后半程 a股牛市 恒生红利低 估值低