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中金发布研究报告称，维持携程集团-S(09961)“跑赢行业”评级，目标价334.9港元，较当前股价有20.8%上行空间。该行认为出境游复苏需要以下几个条件：1)入境隔离政策的进一步优化;2)熔断政策的调整带来的航班运力端的恢复，CAPA数据显示目前中国国际航线ASK仅恢复至2019年同期的10%;3)护照签发、签证办理回归常态化。出境游为其业绩修复重要驱动力。

报告中称，10-11月中旬国内机票、酒店行业数据有所回落。防疫优化举措密集出台后，出行需求短期反弹。随着疫情影响减小，以北京游客对三亚的旅游热情为例，据携程数据显示，12月12-18日，北京至三亚机票预订量同比增长46%，酒店预订量同比增长30%;携程预计2023年元旦跨省游占比近六成，同比2022年元旦增长34%。

该行认为，从旅游结构来看，一方面公司或凭借长途游的竞争实力在行业复苏过程中实现大幅反弹，另外一方面短途游的需求有望延续，或会持续为公司带来增量成长。总体来看，该行预计居民出行意愿短期偏保守，且长途出行恢复或滞后于本地消费，因此4Q22和1Q22国内业务反弹力度有限，但2Q23国内业务有望伴随清明和五一小长假逐渐回暖，3Q23暑期出行有望为业绩大幅复苏创造环境。

关键词： 携程集团-S