5月10日晚上，美国公布了4月CPI同比上升4.9%，比上个月的5%通胀率有小幅回落。

虽然美国通胀率已经连续10个月回落，但4月通胀率的降幅是明显放缓。

这个主要是因为，4月的CPI环比仍然上涨0.4%，而上月CPI环比只有0.1%的涨幅。

(相关资料图)

CPI环比增速抬头，对美国通胀来说，可不是什么好信号。

从下图可以看到，虽然美国通胀率是连续10个月下滑，但美国CPI指数已经连续4个月上升。

去年6月，美国CPI停止高速增长，进入半年的横盘期。

一直到今年1月开始，美国CPI才开始新一轮上行。

但因为去年上半年，美国CPI环比增速太快。

所以，今年上半年虽然CPI持续上涨，但因为环比增速低于去年上半年，所以通胀率仍然持续回落。

由于去年下半年CPI是横盘，所以，只要今年6月之后，美国CPI仍然维持环比上涨的话，那么下半年美国通胀率大概率会反弹。

当前对于美国来说，一个很大问题是，今年已经不大可能把通胀率降回2%的正常水平。

剔除能源和食品的核心通胀率，4月仍然在5.5%的高位，连续4个月基本处于横盘阶段。

这都显示，美国当前通胀粘度仍然很高。

所以，美国这次公布的最新通胀数据，支撑美联储6月开始暂停加息，但还不足以支撑市场对7月降息的预期。

美联储上周加息25基点后，美国利率市场就开始激进交易起7月降息的预期。

其实单纯从通胀数据看，因为还远没有回落到2%的正常水平，所以美联储顶多就是下半年暂停加息，但仍然会维持在5%的高利率。

但市场却仍然激进的进行7月降息的预期。

从CME美联储观察工具来看，美联储6月维持利率不变的概率为93.9%。

7月维持当前利率的概率为54.7%。

7月降息25基点的概率为41.9%。

这是美国市场的预期。

我也一直跟大家强调过，市场的预期，是会随着时间变化而变化。

如果下半年美国通胀率出现较大反弹，那么美国对利率的市场预期，恐怕还会发生较大变化。

但在当前美国通胀粘度仍然很高的情况下，为何市场要如此激进押注7月降息呢？

这个我之前也分析过很多次。

主要是基于这样一个逻辑。

市场是预期下半年美国金融市场可能爆发流动性危机，这可能迫使美联储不得不提前降息。

也就是，按照美联储各路决策者目前的态度来说，仍然还是下半年不降息的表态。

但市场单方面押注美联储7月降息，实际上是侧面反应，市场对6月的金融流动性是深感不安。

所以，市场对美联储降息的预期越强烈，反而越说明当前美国金融市场爆发流动性危机的可能性越大。

这其中最主要的，还是当前美国债务上限的问题。

（2）美债上限问题

最近拜登一直被这个债务上限弄得是焦头烂额。

为了让国会那些人意识到债务违约的严重后果，白宫前段时间还搞了一个模拟债务违约的“末日场景。”

白宫经济顾问委员会在报告中警告称，如果发生债务违约，美国经济将受到“严重损害”，其中最为灾难性的长期违约情景，可能导致830万人失业，股市暴跌45％。

不过这样的警告，还不足以说服共和党人。

5月9日，拜登在白宫与众议院议长麦卡锡进行谈判，但这场首回合谈判只持续了不到半个小时就结束，并没有任何进展。

这场扯皮大戏，还在持续，接下来两党仍然还将频繁的为如何提高债务上限扯皮。

耶伦和拜登轮番警告债务违约的严重后果，也是一种预防针，万一真出现债务违约，也可以把锅甩给共和党，变成共和党要为债务违约负责。

但共和党对此也早有准备。

所以，4月26日，共和党也是早早提了一个提高债务上限的方案，并在众议院通过了。

但因为该方案附加了削减部分政府开支的内容，基本不太可能在参议院通过，拜登也明确说不会将其签署成法律。

那共和党也可以同样说，是民主党在阻挠提高债务上限。

共和党说自己并不是不想提高债务上限，而是要求拜登政府得削减政府开支，而不是无节制的提高债务上限。

共和党的这个理由也很充分。

毕竟美国现在通胀这么严重，只靠加息显然效果并不好，美国政府不削减开支，通胀就很难降下去。

不过，这都是在野党给执政党上眼药水的说辞罢了。

要换共和党执政，那民主党也是用这套理由，来阻挠提高债务上限。

背后目的，都只是为了让执政党给在野党做某些程度的让步。

所以，正常来说，最后两党达成妥协的概率比较大。

但今年因为共和党多了不少极右翼的政治素人，他们都是唯恐天下不乱的家伙，而且坚决反对共和党建制派去跟民主党达成妥协交易。

这才使得今年这场债务上限的戏码，多了一些小概率极端变数的看点。

也导致市场有一些资金，罕见的押注美国债务违约。

比如，美债1年期CDS，从今年1月的25基点，一路涨到目前的149基点。

这说明市场资金认为，当前美国1年内出现债务违约的概率是1.49%。

这个概率严格来说，还不算高。

但美债以往都被认为是不大可能违约的，所以往常这个CDS，只是一些大资金例行买的保险，通常只会在十几个基点徘徊。

现在突然大幅上涨到149基点，也说明有一些资金在押注美债违约。

这也是为什么最近美国1月期国债会大幅飙升的主要原因。

因为市场会担心一个月内，美债出现违约，1月期美债就会首当其冲。

这是因为美国财政部5月4日发行500亿美元的1月期美债，会在6月6日到期，如果到时候美国国会还没有提高债务上限，那么美债就会违约。

所以，5月4日发行的1月期美债，年利率才会高达5.84%，远高于一周前的3.83%水平。

这都可以看出市场的一些担忧。

市场会这样去提前交易美债违约的预期，还是比较少见的。

美债违约这种可能性，正常应该都不用被拿来讨论。

能让市场如此广泛的讨论美债违约的可能性，这本身已经是美债信用不断下降的体现。

背后的根源，是美国财政的恶化。

（3）美国赤字严重

2019年，美国财政赤字约1万亿美元。

2020年，因为疫情爆发，美国财政赤字飙升到3.1万亿美元，创历史新高。

2021年，美国财政赤字2.77万亿美元。

2022年，美国财政赤字1.38万亿美元，虽然回落了一半，但仍然远高于2019年。

而5月11日，美国财政部公布，2023年迄今赤字为9250亿美元，而2022年同期的赤字为3600亿美元。

这才半年不到，美国财政赤字眼瞅着就要破万亿美元了。

可以预计的是，今年美国财政赤字将比去年有大幅上升，有可能再破2万亿美元。

美国今年财政赤字恶化，主要是税收下降。

美国联邦政府4月预算盈余同比下降43%至1762亿美元。

一方面是税收下降，另外一方面是利息支付大幅上升。

美国每年需要支付的利息，已经从2017年的5000亿美元，上升到现在9289亿美元，涨了快一倍。

只要美联储继续维持高利率，那么明年美国要支付的利息将至少上升到1.2万亿美元。

去年，美国财政收入也才4.896万亿美元，财政支出6.272万亿美元。

也就是说，美国明年财政收入得拿出1/4来支付利息。

假如，美国财政收入进一步下滑，那么这个利息占比将更大。

由俭入奢易，由奢入俭难。

2020年的无限印钞，给美国带来许多隐患。

2020年大幅扩大的财政赤字，已经很难降回去。

共和党要求拜登政府缩减开支，却遭到拜登严厉拒绝。

所以，当前美国严重恶化的财政，才是美债信用危机的真正根源。

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