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浦银国际发布研究报告称，维持蒙牛乳业(02319)“买入”评级，续列入乳制品行业首选。原有预测不变，但考虑到市场情绪大幅好转，目标价上调至43.4港元。市场对乳制品行业4Q22收入和利润率预期明显偏低，信心不足。但该行认为，乳制品4Q22业绩具有较强的确定性。随着市场情绪恢复及对业绩确定性持续释放，公司股价短期有望得到修复。

报告中称，公司2H22利润率扩张具有较高确定性：3Q22EBIT利润率同比提升100bps。进入4Q22，尽管11月终端动销面临一定挑战，但在相对健康的渠道库存之下，公司促销力度维稳。同时，春节备货提前以及防疫措施优化都有望促进4Q22高端产品的销售，从而推动销售结构的提升，助力下半年毛利率同比扩张。

该行相信，蒙牛乳业的费用具有较大的弹性，认为其将继续在4Q22聚焦更精准的市场营销费用投放并对其他销售费用进行严格管控，从而维持销售费用率稳定。该行预测蒙牛2H22的EBIT利润率同比扩张50bps，2022全年EBIT利润率基本同比持平。扣除SBC一次性费用后，该行预计2022全年可比EBIT利润率同比扩张50bps。

关键词： 浦银国际 蒙牛乳业