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招商证券(香港)发布研究报告称，维持信达生物(01801)“增持”评级，认为其或已度过低谷(例如PD-1销售疲弱和销售重组)，且近期市场情绪复苏有望带来创新药龙头估值重估，目标价65港元。该行预计公司22Q4达伯舒四季度销售约为4亿元，主因前次国谈降价影响和疫情扰动。但达伯舒疲弱的销售被新产品的持续放量和Cyramza(雷末芦单抗)上市所部分抵消。随着国内疫情影响消散，预计产品销售增长将在2023年重归正轨。

该行认为，在等待2022年国家医保目录最终结果揭晓的同时，达伯舒销售在2023财年有望取得积极进展：1)2022年国谈结果温和，主要由于PD-1/L1类药物价格竞争逐渐降温。2)此次国谈后，一线胃癌和食管鳞状细胞癌(潜在新发患者数高达每年60万例)适应症获得纳入，有望进一步巩固其先发优势。3)国内疫情影响消散且销售队伍重组完成。该行目前尚未观察到任何影响国内PD-1/L1竞争格局不利因素(三大国产玩家将继续维持约70%的市占率)，并维持该行达伯舒23财年销售收入为28亿元人民币预测。

报告中称，公司2023-24年上半年有多项监管和临床催化剂值得期待。1)达伯舒补充适应症批准，用于治疗EGFR表达阳性的非鳞状非小细胞肺癌。2)三款产品有望获CDE批准上市，IBI-326(BCMACAR-T)，IBI376(PI3K)和Tafolecimab(PCSK9)。3)NDA递交：IBI-351(KRASG12C)用于二线非小细胞肺癌和IBI-344(ROS1)用于二线非小细胞肺癌。4)PoC完整数据：IBI-110(αLAG3)用于一线鳞状非小细胞肺癌和IBI-939(αTIGIT)用于一线非小细胞肺癌等。

关键词： 招商证券(香港) 信达生物